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今天，我们对国产整车产业链近期的增长情况做跟踪，本次重点对比三家:比
亚迪、长城、广汽。由于对比家数所限，新势力(蔚小理)暂不包括在内，后
续再另做报告跟踪。
这条产业链的各个环节，包括:
上游——零部件供应商，包括电池、结构件、内外饰等，代表企业有福耀玻璃、宁德时代。中游——整车厂，代表企业有比亚迪、长城汽车、广汽集团
等。下游——汽车经销商或汽车运营商等。从产业链上的参与者近期的增长情况来看:
比亚迪——年一季报，实现营收.25亿元，同比+63.02%，实现归母净利润8.08亿元，同比增长.59%。
长城汽车——年一季报，实现营收.2亿元，同比+8.0%，归母净利润为16.3亿元，同比-0.3%，环比-8.3%。
广汽集团——年一季报，实现营业收入.45亿元，同比+45.67%;归母净利润30.09亿元，同比分别+27.17%。投资净收益42.27亿元，同比分别+22.78%。
从机构对产业链景气度的预期情况来看:
图:wind机构一致预期增长和景气度情况来源:塔坚研究
看到这里，有几个值得思考的问题:
1)行业近期的增长变化有什么异同点，背后体现出怎样的经营逻辑?2)从关键经营数据看，什么样的业务布局，能在中长期更加具备竞争优势?
(壹)
首先，我们先从收入体量和业务结构对三家公司，有一个大致了解。
以年收入为例，比亚迪(.42亿元)长城汽车(.05亿元)广汽集团(.1亿元)
从整车销量来看，长城汽车(万辆)比亚迪(72.1万辆)广汽集团(44.5万辆)。(广汽不包括广汽本田及广汽丰田)
从收入构成看:
长城汽车——以整车销售为主，占比89.43%，零配件销售占比4.98%，提供劳务占比2.61%。
从车型结构来看，长城有五大品牌阵营:哈弗、WEY、皮卡、欧拉等。
年传统品牌哈弗、WEY两大主要品牌销量及占比下降，新能源车品牌欧拉等品牌销量占比明显上升。年，欧拉销量达13.5万辆、同比增长%。
从新能源车来看，年长城新能源汽车占比12.33%，高于年的5.27%，可见新能源汽车渗透率有明显提升。
广汽集团——收入来自整车销售，27.9%来自商贸。整车销售收入中，主要来自为“传祺“乘用车与“埃安“新能源车两大品牌，广汽本田和广汽丰田为合资企业，不计入广汽集团收入。
广汽埃安是广汽集团孵化的智能电动车品牌，作为广汽新能源汽车品牌单列运营，预计年完成混改，未来择机上市。
从车型来看，广汽集团主要有传祺(乘用车SUV)和埃安(新能源)两大品牌。
年，新能源车埃安放量。广汽埃安全年累计总销量达12.02万辆，同比增长.8%，占总销量比重达27%。
从新能源车来看，广汽的新能源渗透率增速较快，从年的17%提升至年的27%，主要依靠的是埃安品牌驱动。
比亚迪——52%来自汽车，40%来自手机部件组装，其次是二次充电电池，占比7.6%。
从车型来看，销量及占比明显提升的是插电混动车型，年同比增长%，占比约46%。插混代表车型主要是秦、宋DMi系列。
从新能源车来看，比亚迪的新能源车进度很快，年新能源汽车渗透率已经高达97.6%，远高于年的44.43%。
可见，比亚迪年宣布停产燃油车，其实对其影响不大，到年4月其新能源车销量占比达到98.73%，燃油车占比不到2%。
综上，三家企业:
1)三家产品均处于结构升级期，年新能源车占比明显高于年。
2)新能源车渗透率进度差异较大，比亚迪已经完成电动化，远快于长城汽车和广汽集团。
3)新能源汽车渗透率由高至低依次是:比亚迪(97%)广汽集团(27%)长城汽车(12.33%)。
一、收入增长
(贰)
根据收入公式，整车销售收入=整车销量*单车价值量ASP。所以，收入增速取决于整车销量增速，和单车价值量。
我们将各家汽车销量及增速从三家车企销量增速看，对应至销售额上，趋势大致一样。
整车销量增速，比亚迪长城汽车广汽集团。
比亚迪远高于长城及广汽，主要原因是近期有多款爆款车型，销量大幅增长。从年全国新能源车销量排名来看，其有三款车型排名前十。其中，年推出的混动DMI车型凭借高性价比，整体增速高达%以上。
年，比亚迪陆续推出了几款搭载DM-i技术的主力车型:秦、宋PLUSDM-i其凭借在价格以及油耗方面的优势，迅速成为爆款车型。其中，秦PLUSDM-i表现较好，全年售出19.4万辆，全球销量排名第五。
混动DMI成为爆款车型，原因可以总结为以下几点:
1)混动性能优化，解决了过去混动亏电油耗高的问题;热效率达到43%，高于丰田IMMD油电混动41%，有效降低油耗。
2)高性价比，刀片电池缓解了部分电池成本压力，且产业链纵向一体化模式下带来了成本优势。
3)错位竞争。选择新能源车型较少的10-15万元价格区间。该价格区间以自主品牌长城长安吉利日系燃油车为主，而我国新能源车品牌则主要集中在10万以下，20-25万价格带。
以秦DMI为例，价格区间定位在15万以内:10~15万元细分市场消费者较为
