一、概况

1.国内整车销售情况及未来预测

1）国内整车年一季度销售情况：淡季不淡，客车尤为明显

2）年一月仍以主力车型、主力车企为主；北汽、比亚迪表现突出

3）预计旺季18年春节后来临，A级车占比显著提高，带动平均单车电量提升

-1月微型车占比基本与前期持平

-在补贴缓冲期的设置下，上半年A00级车型预计延续前期热销趋势

-6月中旬之后补贴大幅倾向高续驶里程、高能量密度车型，会加速销量占比向A0级以上车型偏移，带动平均单车电量提升

-1月PHEV占比相对前期提升主要在于BYD单月市场份额提升

-新补贴政策延续大力支持BEV的前期思路，但PHEV相对退坡幅度较小

-预计年PHE占比与年接近或略增

4）未来三年中国新能源汽车产量预测

年新能源汽车11月产量为12.2万辆，同比增长70.1%，1-11月累计生产63.9万辆，同比增长49.7%，预计年全年产量预计76万辆，预计18年同比增长超30%。综合考虑双积分政策、推荐目录政策、补贴政策以及产业规划的总体情况预计-年新能源车产量分别为万辆、万辆、万辆，同比分别增长32%、41%、43%。新能源车-年年均复合增速为38%。

总体来看，年1-11月新新能乘用车产量58万辆，同比增长47.1%，预计18年新能源乘用车产量78.3万辆，同比增长31.7%，预计9年产量.6万辆，同比增长41.2%，预计年产量.5万辆，

资料来源：智研咨询网《-年中国新能源汽车产业竞争现状及未来发展趋势报告》

5）国内市场销量及增速已经超过欧美国家

综合来看，世界和中国新能源汽车产量、销售量都取得了30-40%的年增长率。

2.新能源汽车领域结构及市场容量分析：

1）国内外锂矿厂商

ALB

Q3Lithium业务营收2.69亿美元，同比增长61.8%，其中29%是由于出货量增加，32%是由于价格增加，价格实际的同比增长在27%。EBITDA1.13亿美元，同比增长65%。

公司提升年全年业绩指引，计划于全年实现30-30.5亿美元营业收入，调整后EBITDA为8.6至8.75亿美元。电池级产品是出货量和价格增长的主要因素。预计公司锂制品均价17年和18年分别上涨20%和5-7%。同时新能源汽车需求旺盛因素将推动公司锂制品需求在后续5年以吨/年的速度增长。由此可以预计，公司18年锂业务收入增长将超过20%。

SQM

公司营收与利润随锂价格提升不断上涨：Q3公司锂及衍生物实现营业收入1.68亿美元，同比增长15.63%；调整后EBITDA1.17亿美元，EBITDA利润率达69.49%，较上一季度有所下滑。本季度收入上涨主要受锂制品价格涨至13.2美元/千克推动，主生产基地——Atacama盐湖7-10月份降雨量远超平均水平，导致锂盐生产成本增加，公司EBITDA利润率下滑，但按照目前价格，正常天气下公司盈利水平有望回升到Q2水准。

至年，公司在多个投资项目逐一落地，短期内，其新增产能投产会引起供给增加，公司碳酸锂均价将小幅走低，但长期来看，未来1-2年，公司产品均价将以12-14%左右增幅上涨。预计17年全年，公司锂业务毛利率在71%左右（15年毛利率为51%，16年为65%）。

FMC

Q3FMCLithuim业务营收万美元，同比增长35.05%，环比增长27.57%。EBITDA万美元，同比增长%，环比增长52%，EBITDA利润率38.98%，公司的EBITDA利润率呈现明显的上升趋势。

根据公司业绩指引，公司计划在Q4实现Lithuim业务实现1.06-1.26亿美元收入，全年实现收入3.4-3.6亿美元。1-3季度公司Capex0.37亿美元，相比去年同期的0.75亿美元，有所降低。

今年1-9月，锂业务营收同比增长21%，净利润同比增长接近70%。ASP相比去年同期提高20%，氢氧化锂是驱动价格增长的最大动力，所有主要产品价格都有所上升。

天齐锂业

，公司实现营业总收入54.7亿元，同比增加40.09%；实现归属于上市公司股东的净利润21.5万元，同比增加42.35%。

报告期净利润较上年同期大幅增加的主要原因：锂产品营业收入增加带来毛利总额增加；6年度计提可供出售金融资产减值准备，减少归属于母公司股东的净利润约1.97亿元，年度无此项。

赣锋锂业

年实现营业收入43.8亿元，同比增长54.12%；实现净利润14.6亿元，同比增长.95%；由于下游锂电池市场需求旺盛，带动上游的电池材料行业快速增长。

2）锂电池—电池大厂开始招标采购设备，前期利空消化充分，建议如下三大方向：

建议三大方向（1）重点具有龙头背书的锂电池生产设备

（2）资源稀缺的背景下电池回收领域

（3）汽车轻量化在新能源车上需求尤其明显，看好轻合金和高强塑料、复合材料的应用

—年一月以来锂电池各部分价格稳中有升

—中国未来锂电池市场

政府正制定相关政策以规范行业发展，工信部征求意见稿提出“电池单体生产企业年产能不低于8GWh”的规定，目的是为了让产能向优质企业集中，这一方面有利于淘汰落后的产能，另一方面将加速优秀动力电池企业扩产能的步伐，包括Catl、比亚迪等国内龙头锂电厂商都发布了扩产计划。预计未来两三年将是锂电池产能扩张高峰期，动力锂电池市场规模将年突破百亿达到近亿，年中国将达到亿元。

3）锂电设备—锂电设备龙头厂商扩展迅猛

根据统计，年行业龙头完全没有放慢其扩张的步伐。龙头扩产计划合计达到28GWH，相较于年而言新增11GWH其中，CATL会按照每年8GWH的速度来走，时代上汽去年新增的4GWH左右，比亚迪的投资者交流公告中明确了年将扩产10GWh、达到26GWh，与之前市场的一致预期是一致的。

海外市场年产能规划预计同比增长60%以上。根据对于20余家厂商进行统计，年新增72GWH，分别为28.57%，而龙头厂商像LG、松下、三星SD等累计扩产预计26GWH，而年仅为16GWH，同比增速达到60%以上。

—下游产能利用率出现明显分化，有效产能待释放

—锂电回收空间巨大，到年有望超过亿元

4）电机、电控

未来新能源乘用车预计-年产量为81万辆、万辆和万辆；新能源客车成长高峰已过，未来将保持稳定增长，预计-年产量为12.5万辆、12.9万辆和13.3万辆；新能源专用车有望受益于物流车等电动化替换，未来有望进入快速成长期，预计-年产量为10.7万辆、12.8万辆和15.3万辆。-年新能源车总产量预计为.3万辆、.4万辆和.4万辆。

而受益于未来新能源车产销增长，每车一套电机电控计算，-年新能源车电机电控需求量预计为.3万套、.4万套和.4万套。

新能源汽车带动中游电机电控需求，市场空间合计约亿元。按照6年乘用车及专用车电机电控各00元/台、客车电机电控各00元/台计，假设每辆新能源汽车搭载一套电机电控系统，-年价格分别较上一年下降15%、10%、10%、10%，可估算得至年乘用车、客车和专用车对应的电机电控市场规模分别可达亿元、33亿元、19亿元，其中乘用车电机电控市场是商用车市场规模4倍以上，市场前景可观。

二、国内新能源汽车企业的投资机会

1.国内外主要新能源汽车厂商未来发展方向及销售计划对比

大众：在华新能源销量占全球65%；截至年，在全球范围具备万辆销量，在中国市场的销售目标为65万辆，占比接近2/3：

新增车型数：17款=2（年）+4（年）+7（9-20年）+4（-25年）

三大平台：MQB（经济型车）+MLB（中高端车）+全新MEB（电动车专用平台）

宝马：年新能源汽车占总销量的15%-25%；年销售新能源汽车10万辆，年新能源汽车占其总销量的15%-25%：

新增车型数：9款=3（年）+2（年）+3（9-20年）+1（-25年）

新能源专用平台：LifeDrive电动车平台架构

丰田：调整战略发力纯电动消除发动机车型；加快推进PHEV车型尽快投身量产型纯电动汽车，在年消除发动机车型：HEV+PHEV占七成，FCV+EV占三成。

吉利：新能源销量万辆，占比90%；到年产销量规划万辆（包括HEV），占总销量90%，其中BEV35%、PHEV和HEV65%：

新车：10款=3款BEV+4款PHEV+3款HEV。CMA为全燃料平台，可按需生产

江淮：新能源销量20万辆占比30%；到年完成20万辆的新能源销量目标，年其新能源销量目标将占到总销量的30%；

新增车型数：10+款，覆盖新能源各细分市场。

新平台：平台，兼容MPV/SUV/轿车等产品，备汽油/插电/纯电等多种动力形式，预计9年下半年推出。

比亚迪：新能源销量60万辆，覆盖各细分市场；到年，新能源汽车占总汽车业务90%，目标销量60万辆，纯电动36万辆，包括大中小紧凑型SUV全覆盖、8款轿车车型、5款以上新能源车。

2.除特斯拉作为行业引领者，国内企业与国外传统汽车优势企业技术差别不明显

科技部副部长阴和俊在16年8月举办的中国电动汽车百人会夏季论坛上表示，我国新能源汽车技术研发和产业化取得重大进展，技术创新取得显著进步，产业化进程处于引领地位。在国内企业、科研院所、高等院校等共同的努力下，我国新能源汽车技术研发取得重大进步，与国外先进水平的差距在不断缩小。

首先是增程技术取得重要进展。电动乘用车技术取得显著进步，车辆的整体技术水部与国外公司的产品差距不断缩小，部分产品性能指标已与国外先进产品不相上下。插电式混合动力乘用车技术取得明显进展，部分产品性能指标处于国际领先水平，国内企业、比亚迪、上汽、广汽等纷纷发力插电式、增程式混合动力汽车。其中比亚迪“秦”整车动力性和燃料的经济性指标表现突出，已成为具有世界市场销售潜力的插电式混合动力车型。纯电动客车技术处于世界领先地位。客车电动化主要集中在城市应用领域及公交的电动化，公交车是我国新能源汽车最活跃的创新领域，无论是技术发展还是应用规模，均处于世界的领先水平。

　　二是关键零部件技术取得较大突破。磷酸铁锂动力电池单体的能量密度从7年每公斤90瓦时，提高到接近每公斤瓦时。三元材料动力电池单体的能量密度达到每公斤瓦时，与国际水平基本同步。形成了电解液、正负极、隔膜等关键材料的产业化能力，建立了较为完善的锂离子动力电池技术体系，磷酸铁锂动力电池已形成产业化的规模，并实现全球配套。开发出千瓦时以下系列化的新能源汽车用电极产品，电极的供应密度达到每公斤0瓦时，部分产品为国外跨国公司配套，初步掌握了燃料电池的关键材料、部件及电堆的关键技术，电堆功率密度达到每公升0瓦时，耐久性达到0～小时，基本建立了具有自主知识产权的车用燃料电池技术平台，燃料电池汽车在国内外开展了多次示范运行考核，紧跟世界第一梯队。

　　三是公共技术平台初步建成，建立起较为完善的新能源汽车标准体系。研究发布新能源汽车国家和行业标准87项，基本能满足技术研发及产业化的需求，正在制、修订标准40余项，建立了新能源乘用车和商用车以及动力电池等整车和关键零部件的测试平台，初步建立起支撑新能源汽车规模化发展的充电基础设施网络。在新能源汽车示范推广应用的牵引带动下，我国新能源汽车产业化进程明显加快，产业规模迅速壮大，并带动了上游关键零部件产业的发展，以及加快了下游充电基础设施等方面的快速推进。9年~5年，在中央和地方政府对新能源汽车产业的大力推动和产学研各界的共同努力下，我国新能源汽车年产量从不足1万辆，迅速提升到30多万辆，成为全球最大的新能源汽车产销国。6年1~6月份，全国新能源汽车累计产销量均超过17万辆，与5年同期相比大幅提高，并持续呈快速的发展势头。（资料来源：新华网）

3.在细分领域中，国内企业存在的投资机会

伴随着全球新能源汽车加速向上，新能源汽车产业链在资本市场上的价值与长期投资潜力展露无遗。预计今年下半年新能源汽车乘用车销量将会继续走高，并且形成长期的供需两旺趋势，客车市场份额也将会进一步向龙头集中，在行业持续发展与板块内分化态势愈发明显的背景下，充电桩、锂电池等被认为将是当前新能源汽车产业链当中最值得与布局的细分领域。

1）车重是关键：碳纤维成新能源汽车轻量化必由之路

有相关研究数据表明，在市区的运行工况下，平均车重kg的汽车如果减重20%，能量消耗可以减少15%，油耗与排放量均可大大降低。因此，要减少能量消耗，降低车重就成为关键。在当前电池等相关技术短期内难有重大突破的情况下，新能源汽车迫切需要采用轻量化技术来降低重量，以减轻电池增重的压力。因此，对于新能源汽车整车厂商而言，车重与能源是新能源汽车的关键问题，尤其汽车轻量化问题始终是困扰该产业发展的瓶颈。

5年《德国轻量化现状盘点》研究报告中指出：“轻量化对汽车制造业等许多行业意义深远，它决定了德国工业在未来的全球市场中是否能以创新、高能效和资源节约型的产品取得统治地位。”汽车工业大国德国如此重视汽车轻量化发展，可见轻量化将是新能源汽车未来发展方向，也是降低排放、节约能源的最佳途径。

实现轻量化归根到底需要车身的材料轻量化。而碳纤维增强复合材料是迄今为止综合性能最好，并能在工程上应用的轻量化材料，因为碳纤维复合材料替代钢材可减重60%以上，是最理想的轻量化材料，但由于产品造价高，生产周期长，在汽车行业推广与规模化生产上仍有难度。

但现在这种状况得到了明显改变，宝马在4年率先推出了i3、i8全碳纤维电动车，在5年推出了碳纤维和金属混合结构车身的新BMW7系，随着宝马的i3、i8和新7系的出现，全球汽车碳纤维轻量化的大潮即将掀起，碳纤维或将成为汽车轻量化的最佳选择和必由之路。

2）锂电池景气不改，销售旺季即将到来

　　新能源汽车最重要的零部件当属动力电池。目前来看，三元锂电池持续替代磷酸铁锂电池，成为我国主流动力电池是大势所趋。有行业人士预计，-年我国动力电池复合增速将达59%，而三元锂电池的复合增速将高达88%。年1-5月，三元锂和锰酸锂电池占比由6年同期的26%上升至67%。三元锂行业数据靓丽，印证三元锂实现替代性增长正在进行。从产业链机会来看，锂电池行业景气度持续高涨，随着下游需求的增加，行业龙头值得，业绩存在超预期可能。

　　锂电池行业的快速发展，和政策驱动不无关系。可以看到，《汽车动力电池行业规范条件》中将锂离子动力电池企业门槛从“2亿瓦时”提高至“80亿瓦时”，行业主力厂商扩产意愿强烈。严格的政策的出台将加快锂电池行业的洗牌，鼓励动力电池企业提升技术，扩大高密度能量电池生产能力。锂电池企业前两强市场份额从5年的38%提升至6年的48%，前四强从5年的54%提升至6年的62%。动力电池行业内具备技术优势、规模优势的龙头企业值得重视。

　　新能源车推荐目录、新能源车补贴、技术路线图等均体现了动力电池技术提升的趋势，对锂电池与材料产品的要求提高。预计未来三元NCM、三元NCA、硅碳负极、石墨化负极等技术将继续提升，拥有较高技术水平的龙头公司强者恒强，领先优势将得到市场的重新认识。

从行业机会来看，预计电池与材料行业基本面与市场预期均已企稳，考虑到下半年销售旺季与年国家补贴不退坡，下半年至年行业仍将维持高景气。龙头公司的领先优势将得到市场的重新认可。

3）电机电控行业格局未定，第三方企业大有可为

驱动电机系统直接决定电动汽车主要性能指标，是新能源汽车产业链的重要一环。驱动系统的发展紧跟新能源汽车需求放量步伐，年新能源专用车市场有望成为电机电控弹性最大市场。城市物流车和环保车在应用特点、环保要求、下游刚需和经济性方面已经具备电动化条件。叠加政策扶植和渗透率低的因素，预计年新能源专用车销量在9-13万辆左右，同比增速40%以上。

电机电控市场规模预测:短期弹性看专用，长期空间看乘用。从新能源汽车双积分制度、燃料消耗量目标值和工信部年发展规划要求三个维度预测到年新能源乘用车产量增长情况，并假设每辆车安装一套电机电控系统，则-年合计装机量将达到-万台，“十三五”期间电机+电驱市场规模在千亿级。通过测算结果可以得出两点结论:1）短期内专用车市场将成为电机电控弹性最大的增量来源;2）长期来看乘用车决定了电机电控市场的增量空间。

新能源汽车电机电控市场的主要参与者大致可以分为两类，一类是具备自产能力或关联供应链的传统整车企业，第二类是专门从事汽车零部件或电机电控产品的供应商。短期来看，明年电机电控领域仍会保持整车厂自配和第三方供应两军对垒的局面。长期来看，伴随新能源汽车补贴退坡加速乃至停止，电机电控行业将不得不面对下游价格压力和上游原材料成本上升的双层挤压，行业或将经历一次洗牌。目前虽然整车厂自配和第三方供应商的竞争局势尚不明晰，但随电机电控系统集成化趋势的形成和“轻资产型”互联网车企的崛起，第三方供应商将形成自己的优势市场，市场份额扩大的概率较大。

4）充电桩建设提速，未来还将高速发展

充电桩是新能源汽车产业链当中一大重要板块。据不完全统计显示，截至6年底，我国新能源车保有量约万，而公共充电桩约15万个、专用充电桩约8万个，车桩比接近4:1。国家能源局在《年能源工作指导意见通知》中明确，年内计划建成充电桩90万个，这一数量较6年年底充电桩保有量有超过%的增长。

　　今年上半年，国网公司公布了年第一批次充换电设备招标结果，总计直流桩台套，交流桩台，合计MW，总招标额预计约2.2亿元，随后国网公司公布了《供应商资质能力核准标准》，共计69家企业位列其中。虽然国网第一批次招标量低于市场预期，但无论是政策驱动还是电动汽车保有量的增加都将推动着充电设施的发展。

今年充电桩领域应三个方向：1、政府及社会（公交车出租车）等招标方对快充桩需求的崛起。虽然不及国网招标数量集中，但是全国范围内基于各地充电桩“十三五”规划与新能源公交车的替换需求，几十至几百万的订单数量今年有增多迹象，充电桩的销路更将广泛；2、充电运营模式的利润兑现。在公交快充领域会率先实现盈亏平衡。3、电池技术革新。大功率快充桩的需求会逐步成为主流，较高毛利率的直流充电桩厂商持续受益。

三、核心机会-投资应的重点

1.轻量化

毋庸置疑，轻量化已经成为新能源汽车未来的发展趋势。6年10月份，国家强国战略咨询委员会、清华大学教授欧阳明高作为代表发布了备受的《节能与新能源汽车技术路线图》，显而易见，轻量化技术的发展已上升到国家层面，其中包括轻量化技术在内的节能汽车、纯电动和混合动力汽车、燃料电池汽车、智能网联汽车和汽车制造、动力电池技术、汽车制造技术7大方向。

轻量化技术领域的相关研究得出，重量的减轻直接意味着续航里程的增加。如整车重量若降低10kg，续驶里程则可增加2.5km，提升电动汽车的续驶里程，除了加强电池和驱动系统之外，与车身轻量化的程度也密不可分，而车身轻量化最明显的特征就是材料的选择。目前，应用于新能源汽车的轻量化材料主要有铝合金、镁合金、碳纤维等几种。

1）轻量化材料——铝合金

铝的密度仅有钢铁的1／3，导热性却比铁高出3倍有余。最值得一提的是，铝代钢的结构设计优化可以实现二次减重，效果可直接减重50％－％。相关研究表明，汽车使用1kg铝可替代自重2.25kg钢材，减重比例高达％，整个使用寿命周期内可减少废气排放20kg。由此可见，铝合金凭借其高强度、可循环性、耐腐蚀、密度低等优质性能成为汽车减重首选材料，铝材在汽车上的使用量将快速增长，汽车用铝进入黄金期。

而国内车企对铝合金材料的应用中，就不得不提奇瑞新能源，公司推出的新一代纯电动微型车—小蚂蚁（代号eQ1），在结构上采用了”全铝空间结构＋全复合材料外覆盖件“的组合形式，很好的控制了车身重量，降低制造成本，实现了更好的车身轻量化。

但全铝身的不足同样不容小觑，当车身受到碰撞损坏时，铝合金材质整形难度较高，一旦操作不当，零部件则很可能会出现裂纹甚至断裂，一般铝合金部件损坏后，如果钣金工艺无法调整好，基本上就只能整体更换。另外，铝合金材质需要特殊的工艺才能焊接。因此，全铝车身意味着后期的维修成本可能会更高。

特斯拉作为全球纯电动车的开拓者，在汽车轻量化的道路上也早已开始探索。其标志性车型ModelS的车身就用到了大量的铝合金，并且通过特殊的焊接技术实现了铝合金构件与钢构件的链接。

2）轻量化材料——镁合金

镁密度小，甚至比铝轻1／3，其比强度（抗拉强度与密度之比值）较铝合金高，导热性好；另外，镁合金尺寸稳定性好，易于回收，有良好的切削加工性，减振性能较好。中国镁的产量占全球大约75％以上，让新能源车实现车身轻量化带来了方便。中国汽车工程学会做了一个节能与轻量化路线图，预计在未来10年左右，镁应用在高端车上能突破公斤／每辆，在普通车上面能够突破20公斤／每辆。

国内目前已有多家公司试制铝合金车身，更有专家认为，镁合金车身可能会成为汽车轻量化的主流车身材质。

3）轻量化材料——碳纤维

碳纤维力学性能优异，密度不到钢的1／4，抗拉强度却是钢的7－9倍，是唯一一种在0℃以上的高温惰性环境中强度不下降的物质。根据国内某咨询公司发布的研究报告显示，未来几年我国碳纤维需求量将进入快速增长期，预计到年国内碳纤维的需求将达25，吨，年均增长速率约15．5％。而工业领域的需求上升将更为突出。

作为汽车轻量化的先驱之一，宝马在i3和i8量产车上的大规模运用更是将碳纤维造车风潮推向顶峰。5年推出的第六代宝马7系就首次将碳纤维复合材料与钢材、铝材及塑料进行组合，使得此代7系的白车身成功减重40公斤。日本帝人集团下属的子公司成功开发出一款轻量化客车车顶盖，该车顶盖由碳纤维增强塑料、铝合金还有其他轻质材料构成，将会应用在丰田公司开发的世界第一批批量生产的燃料电池公交车SORA上。

目前碳纤维价格每公斤、元，属于脆性材料，一旦受力过大就会直接断裂，损坏后基本无法修复，而高昂的制造成本和回收费用更使得当前碳纤维的应用主要还局限于高端跑车、越野车和运动赛车上。

2.关键部件先进制造企业

目前，电动汽车器件大概占到控制器总成本的30%左右，与传统汽车一样，新能源汽车的发展，仍然离不开零部件产业的支持，尤其是如电池、电机、电控等关键技术与核心零部件的支撑。新能源汽车发展要避免出现传统汽车发展过程中的技术空心化问题，需要企业专注研发、反复试验、不断创新，提供更多更好的产品，尤其是零部件企业。

在这个发展过程中，关键技术的创新和零部件产品的性能提升，对实现这一目标至关重要。国家将更趋于补贴先进技术和高品质的产品，鼓励企业自主研发和不断创新。整车企业的优势在于做集成、打品牌，但是制约新能源汽车发展的大量核心技术却是掌握在零部件企业手上。对于整车的集成度，除了技术和产品本身以外，定位也很重要，对于零部件厂商来说也是非常关键的。

　　在新能源汽车领域，零部件厂商和主机厂的定位非常关键。从整机厂需求来看，国外大厂商都是往总成化走，集成度越来越高，已可进行电机、逆变器、减速器一体化的设计和供应。但对于零部件厂商而言，必须要在一体化上提前布局，在一体化技术的发展过程中起到引领作用。因此零部件厂商必须做到极致的专注，不管是做电池还是电机，哪怕只是做器件，如果做不到具有竞争力也是不行的。

3.锂电池

在锂电池成本构成中，正极、负极、电解液和隔膜占到总成本的95%。

1）正极材料

正极材料在电池成本中的占比约为30%，目前，三元材料和磷酸铁锂电池是动力电池市场主流。过去几年正极材料，尤其是磷酸铁锂，一直处于产能严重过剩的状态。这两年受益于新能源汽车行业的井喷式发展，正极材料的产能过剩问题得以解决，但是随着行业产能继续投放，到年磷酸铁锂正极材料产能依然可能面临过剩的问题，暂缓三元材料在商用车领域的应用对磷酸铁锂行业是一个短期利好。行业内企业最终还是需要加大研发投入，不断推出高压实、高能量密度的新品，以对冲正极材料利润率的下降趋势。

2）负极材料

负极材料在电池中的成本占比约为10-20%。负极材料目前仍以碳素材料为主，如天然石墨、人造石墨、中间相炭微球，其中人造石墨比重在逐渐增加。不过目前石墨负极的性能已经趋近材料的理论值，为提高负极的能量密度，钛酸锂（LTO）、硅碳复合负极材料、硅合金负极材料等新品种正在研发当中。然而新材料均有技术和成本问题需要解决，未来2-3年碳素材料仍是主流。全球负极材料产业集中度极高，日本和中国产量占全球负极材料90%以上。中国的优势是资源，日本的优势是技术。

3）电解液

电解液在电池中的成本占比约为15%。电解液中的添加剂配方是电解液企业的核心竞争力，用于适配锂电池的工作温度，增强锂电池的安全性、比能和试用寿命，一般是企业的专利。我国电解液企业已经达到国际技术水平。电解液行业重研发轻资产，资本门槛低，吨的电解液产能投资1个亿即可。然而电解液必须和正负极、隔膜性能匹配；要根据下游客户不同需求，联合开发配套电解液。电解液产品完成下游认证需要两年，通过认证后客户一般不轻易更换供应商，有粘性。

4）隔膜

隔膜材料成本约占电池成本的20-30%。锂电隔膜市场集中度极高，日本旭化成、东丽-BSF、韩国SKI、美国Celgard四家公司全球市占率超过70%。由于技术原因，我国隔膜企业目前难以撼动国际隔膜四巨头的地位。国内大电池厂商在制造高端产品时，需要大量采购国外隔膜产品。沧州明珠凭借其在BOPA薄膜领域中积累的技术经验，迅速发展，已经进入比亚迪供应链；星源材质干法膜向LGC供货。

长期来看，技术进步后形成对进口产品的替代效应是大主题。生产锂电池隔膜的技术壁垒较高，对设备、生产过程设计、产品批次稳定性、工人熟练程度等方面都有很高的要求。未来5年，国家针对新能源汽车的支持力度依然强劲，因此，能够为新能源汽车电池提供出品率和一致性良好的隔膜的企业将可以重点。

四、拟投项目

智能化新型制造业：

标的企业多年来扎根于制造业，主要从事汽车覆盖件模具、汽车车身零部件等产品的研发、生产及销售业务。新改造的智能制造企业流水线，产品覆盖全球用户。在新的产业环境下，决定竞争成败的关键不再是设施规模、低劳动力成本等因素，以降本增效为核心技术，实现管理软实力和科技创新能力对竞争力的贡献更为突出。

公司长期坚持技术创新，公司建立的技术中心和国家模具技术国家重点实验室建立了战略合作关系，组织的科技开发项目覆盖各类成形、大型叠层模、铝合金铸造制模工艺等模具新技术，目前取得国家发明专利授权6项，实用新型专利授权8项，还有3项发明专利进入实质审查阶段。

知名汽车零部件公司MBO项目:

公司实际控制人股份比例较低，目前缺少开拓新业务的能力和继续运营公司的动力。公司是长春一汽和一汽丰田的A级资质供应商。希望有能力有实力的团队在新能源汽车的大环境下能将公司带上新的层次。前年营业收入4亿，综合利润万；年营业收入3.9亿，综合利润0万。

某电池环保股份有限公司：

公司专业从事电池材料研究，包括有色金属循环利用，电池正极材料研发等。公司在高纯镍提取上有独特的技术，纯度高，成本低。公司去年成为外资锂电池企业在大陆的纯镍供应商，服务于跨国电池企业建成了年产4万吨的专门配套工厂。今年，公司产值有望突破8亿，并进一步扩大产能，进军于其他高端三元锂电池企业。

五、风险控制机制

新能源汽车产业迅猛发展，伴随资本过热而带来潜在的投资过剩问题，亟需企业和投资机构引起高度重视。

1）新能源汽车项目的审批投放明显加快。

过去二十年中国汽车产业经历了快速发展阶段，在经济下行压力较大背景下，各地继续依赖投资驱动拉动地方经济增长，纷纷把新能源汽车项目作为招商引资的头号工程，不惜等多种形式加大对新能源汽车产业领域的招商引资力度，而在相关企业中，有相当一部分是创新性互联网造车企业，并无造车能力与经验，希望通过互联网产业的资本积累方式，先完成资金和资源的积累再去挖掘相关技术和人才，或者以某一方面的优势技术试图去撬动整个产业链。这对部分地方政府而言是一个巨大的风险挑战，但在普遍投资需求疲弱、好项目稀缺的背景下，这似乎又是一条不得不选择的招商选择。

从传统车企到互联网公司，两路造车势力已经汇聚于新能源汽车，投资过热无法避免。随着竞争加剧，价格战难以避免会从传统汽车烧到新能源汽车。新能源车要从传统汽车手中抢夺市场份额，价格战也是难以避免，届时一些尚不具备产业竞争力、正处于积累和发展中的企业或将面临一轮惨烈的市场清洗。

2）车企对未来产业规模的盲目乐观。

6年上半年，我国新能源汽车共生产17.7万辆，销售17.0万辆，比5年同期分别增长.0%和.9%。所以，在年初时，大部分车企对市场的预期都十分乐观，市场上出现了年新能源汽车产销将突破80万辆的目标也因此而得来。普遍忽略了6年高速增长是基于5年全国新能源汽车市场刚起步、基数较低的比较结果，事实上，年新能源汽车的增速明显放缓。年上半年，全国新能源汽车产销分别完成27.2万辆和25.1万辆，与年初80万的预期目标相差较远，销售额不到目标的三分之一。因此国内汽车业界曾经普遍认为，产能适度过剩有利于竞争，进而淘汰不合格企业。

3）“大干快上”的博弈心理加大新能源汽车产业与地方财政高负债风险。

得益于国家政策的强力扶持，受惠于政策市的推动和消费需求扩张的刺激，我国新能源汽车产销规模连续两年位居全球第一，市场保有量已占到全球总量的50%。基于未来更大的想象空间，新能源汽车产业也同时受到一些企业、业外资本以及地方政府的追捧。一些企业把主要精力放在产能扩张上和对资本积累，忽略了技术积累和突破；一些企业围绕补贴”、转，哪款车补贴高，就生产哪款车；还有一些企业忙于跑马圈地，产品始终不见“踪影”。一些地方盲目吸引新能源汽车企业落户，却并不考虑当地是否具备基本的生产条件；一些地方力推新能源汽车，只是为了盘活当地原有的汽车产能和资源。有的地方根本不具备适宜于新能源汽车产业发展的资源禀赋，但其地方政府大额举债都要支持创新型新能源汽车产业项目上马，一旦这些企业资金链断裂或者因市场因素淘汰所引发的产业破产风险，会对地区后期其他产业的再发展形成深刻影响。

4）过度依赖政策使新能源汽车产业面临新的不确定性。

工业和信息化部公布第批《道路机动车辆生产企业及产品》公告，其中有款新能源汽车因不符合《公告》管理规定，自《公告》发布之日起暂停生产、销售，共涉及国内家新能源车企。本次叫停涉及的车型大多是车企自主申请的，原因是他们所使用的技术已经严重落后与市场需求。高度依赖政策市的新能源汽车，在诸多优惠政策中也面临新的挑战，免征购置税曾经是刺激新能源汽车消费的一个重要推动因素，目前，新能源汽车免征购置税优惠政策还有不到6个月，短期内很可能会刺激消费者下半年下手购买新能源汽车；但从长远来看，这种购买现象是提前预支未来的购买需求，对整个新能源汽车后续市场是个巨大的考验。导致市场形势发生变化的原因有很多种，但那个过于乐观的预期，已经变相的成了悬在各地政府和企业头上的利剑。

对策建议：

1）保持谨慎的发展策略。

新能源汽车在产业链构成、核心技术内涵与传统汽车大不相同，车体结构和生产工艺也更加多样化。目前，世界各国研发生产纯电动乘用车的企业仍处于探索和积累阶段，全球一些主流造车企业在新能源领域还是采取审慎、稳妥的发展策略，尚未形成像传统汽车一样可以借鉴的、成熟的设计规范和固定的生产研发模式。这就需要企业充分认识行业的高门槛，潜心技术研发，注重创新驱动，而不能停留在低水平的同质化制造中。

2）因地制宜形成产业链竞争优势。

由于地方政府普遍尝到汽车产业对地方经济和就业贡献的甜头，在国家不再批准新建传统燃油汽车企业政策背景下，新能源汽车企业更是成了地方政府争抢的“香饽饽”。然而，地方是否具备新能源汽车产业的发展基础，否则即使建成投产，也难以形成竞争力。防止“光伏产业”的悲剧在新能源汽车领域再度重演，成为拖累地方经济的累赘，应引导理性投资。

3）逐步完善新能源汽车产业监测预警机制。

目前，还没有一个机构对新能源汽车产业的投资情况进行有权威的统计，应尽快对各地新能源汽车产业的投资和建设情况展开调查，并及时发布调查结果，定期对产业投资情况进行预判和监测，有针对性的适时提高新能源汽车投资项目和准入条件，引导地方根据自身定位合理规划，形成产业链竞争优势，做好产能预警。

六、对要IPO的新能源汽车企业的建议

运用资本市场是手段,不是目的，紫峰要结合自身优势与产业链资源，为融资公司的长远战略目标服务；融资公司需要对募集资金合理使用，要能够获得超越同行的快速发展契机并拥有持续快速发展拓的空间。

从优秀到卓越，树立优质形象，健全企业法人治理结构，为企业成为“百年老店”提供合理建议；融资公司要改善财务结构、降低资产负债率和提高抗风险能力，合理使用外部交易扩张型发展战略。

同时企业可以建立有效的股权激励机制，可以通过适当的股权激励设计来吸引人才，提高公司经营绩效，为IPO打下坚实的业务基础。

七、总结

汽车产业是我国国民经济的重要支柱产业，在国民经济和社会发展中发挥着重要作用。近年来我国汽车产销量均保持平稳增长，年我国汽车产销量均超过万辆。

目前我国汽车主要以汽油、柴油为燃料，随着汽车产销量及保有量的迅速增长，燃油汽车带来的能源紧张问题也更加突出。大量汽油、柴油消耗造成的机动车尾气污染也已成为我国大气污染问题的重要原因之一。

基于能源结构安全和环境保护压力，发展节能环保的新能源汽车已成为迫切需求。相较于传统燃油汽车，新能源汽车在能源来源、尾气排放等方面具有明显优势。

同时，新能源汽车也是我国汽车产业转型升级的一个突破口。目前全球新能源汽车技术路线还有多种选择，知识产权的壁垒尚未形成，国际标准在制定，规模化生产正在酝酿，竞争格局尚未确定，这一切为后发国家和企业提供了技术追赶的机会。发展新能源汽车是促进我国汽车产业转型升级、抢占国际竞争制高点的紧迫任务，也是我国由汽车大国迈向汽车强国的必由之路。同时在国家及地方政府配套政策的支持下，我国新能源汽车实现了产业化和规模化的飞跃式发展。

目前，制约新能源汽车发展的关键所在就是续航能力，而其中部件轻量化、电机电控效率提升与锂电池容量密度提高又是加强新能源汽车续航能力的重中之重。

借着行业飞速发展和政策大力支持的契机，我们用先进汽车制造企业供应链的方法论，配合新能源汽车供应链上市公司，一起发掘有潜力符合国际领先的供应链标准的零部件生产企业，营收在3-5亿，利润在0万左右，通过技术赋能产能赋能，从而2-3年可以上市的企业。希望有兴趣的机构投资人能够多多对接。

紫峰资本，投资阶段以A轮、Pre-IPO为主

主投方向：消费升级，智能制造，精准医疗

投资理念：聚焦于实业，聚焦于效率，寻找：在长周期大风口奇点来临的行业中，贡献单位效率提升最大的节点上，代表先进生产力的企业。

紫峰动态：近期发行智能制造基金，投资标的物：年营收1-5亿人民币，净利润0-0万，通过产业链协同和流程再造，提升产能和科技能力，成为世界领先的产品提供商。

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